«El gran cuestionamiento es a la calidad técnica de esta propuesta. Más allá de que los ahorros para las pensiones deberían usarse anticipadamente solo como una situación de último recurso (que no hemos alcanzado), es una medida que beneficia más a los que tienen más ahorros en el sistema», asegura Diego Celedón, estratega de Renta Variable para la Región Andina y Cono Sur de la firma.

  • 10 julio, 2020

JP Morgan elaboró un informe sobre la discusión del proyecto de ley que permite el retiro del 10% de los fondos de pensiones que fue aprobado el miércoles por la Cámara de Diputados. En él, asegura que sería razonable prever que de ser promulgada la ley generará un deterioro adicional en las cuentas fiscales que ya presentan una tendencia negativa. Diego Celedón, estratega de Renta Variable para la Región Andina y Cono Sur de JP Morgan Chile, y autor del documento, estima que el mercado accionario chileno se vería impactado en tres aristas: «Un aumento en la incertidumbre respecto a la implementación de políticas en el mediano plazo, ya que permitir el retiro de fondos que tienen un fin dedicado a la previsión genera un problema adicional en las pensiones en el largo plazo, tema ya estaba siendo discutido vía la reforma de pensiones. Segundo, la venta forzada de inversiones puede impactar el precio de los activos, ya que las AFP tendrían que salir a liquidar, de acuerdo a nuestras estimaciones, cerca de US$15.000 millones. De este total, estimamos que, de mantener la proporción actual invertida en acciones chilenas, deberían vender cerca de US$800 millones en acciones locales. Tercero, podríamos ver que algunos sectores, particularmente los relacionados al consumo, podrían verse beneficiados por la transferencia de este dinero a manos de las personas», dice.

– ¿Qué acciones se ven inmediatamente afectadas y qué sectores se podrían ver beneficiados?

-Siguiendo la lógica de los tres impactos, es razonable esperar que el punto uno afecte las valorizaciones de todas las acciones, debido a un aumento en la tasa de descuento. De manera similar, la venta “forzada” también es bastante transversal en su efecto negativo, aunque sería de mayor magnitud en aquellas acciones más ilíquidas. Finalmente, del punto tres podemos derivar las acciones que podrían verse beneficiadas, dentro de las cuales podemos incluir a los Retailers, los Malls, y marginalmente los bancos por un menor deterioro de la cartera de créditos.

-¿Hay un impacto a nivel internacional en cuanto a la atracción de inversiones y la imagen país?

-Definitivamente una medida como esta es seguida de cerca por los inversionistas internacionales y en el margen agrega una incertidumbre adicional al momento de pensar en invertir.

-¿Los inversionistas perciben que esto pueda ser una medida más política que técnica?

-Nuestra impresión es que sí, particularmente porque desde el punto de vista financiero hace mucho más sentido para el patrimonio de las personas tomar un crédito a tasa cero, con subsidio y garantía estatal, y por mientras dejar que su dinero para las pensiones siga invertido aumentando en valor. Desde ese punto de vista, el gran cuestionamiento es a la calidad técnica de esta propuesta. Más allá de que los ahorros para las pensiones deberían usarse anticipadamente solo como una situación de último recurso (que no hemos alcanzado), es una medida regresiva (se benefician más a los que tienen más ahorros en el sistema) y no tiene mucho sentido que el 100% de los afiliados puedan sacar su dinero.

-¿Es posible hacer una proyección sobre el impacto real que tendrá esta medida en el bolsillo de la gente?

-En el corto plazo significa sacar de sus ahorros US$15.000 millones y tenerlos a disposición para cualquier fin, el que en base a lo observado en otros países que se han tomado medidas similares, generalmente es consumo. En el largo plazo, como esos ahorros se gastaron, se deja de ganar el retorno de esa inversión y su impacto en este caso se traduce en pensiones más bajas. De ahí que desde un punto de vista técnico los créditos de bajo costo ofrecidos dentro del plan de ayuda a la clase media del gobierno parezcan una mejor solución desde el punto de vista del bolsillo de la gente.