Reportajes y Entrevistas
Suena el telefono

Artículo correspondiente al número 238 (3 al 16 de octubre de 2008)

 

Las cartas están echadas. Telefónica España se juega el todo por el todo con su bullada OPA, y la puja no se ve nada fácil. Esta vez las AFP no están dispuestas a ceder a las pretensiones de la española, al menos no por el precio que ofrece. Pero no es el único frente. También espera el fallo definitivo acerca de una eventual liberalización de tarifas y ya se especula con la próxima salida del veredicto que cerrará el capítulo de la histórica demanda en contra del Estado. Por Paula Vargas.

 

Cuando las aguas parecían calmas para la ex CTC, de un día para otro la compañía se instaló en el ojo del huracán. Llegó todo junto: OPA, vientos (brisas, para otros) de libertad tarifaria y, según especulan, la inminente resolución del esperado fallo de la demanda que instaló en contra del Estado.

En la operadora están expectantes ante el nuevo escenario, el que en cualquier caso –dicen– vendría a fortalecer la posición que la firma fue cediendo ante la competencia y que hasta hace algunos años se limitaba a su principal negocio: la telefonía fija.

Pero lo primero es lo primero. Todos los ojos están hoy puestos en la oferta de compra accionaria lanzada por la matriz, ante la cual las AFP han dicho que esta vez actuarán en forma conjunta, vetando el cambio de estatutos si la española no mejora su oferta, la que se ubica en torno a los 1.000 pesos por acción de la serie A.

 

 

Verónica esta vez sí llegó

Quien ha llevado el pandero de las AFP es el presidente de Habitat, José Antonio Guzmán, cuyas gestiones han prosperado, ya que las administradoras de fondos de pensiones habrían convenido rechazar en bloque la oferta de la hispana.

Consultado por Capital, el ejecutivo enfatizó que para las AFP, y en particular para Habitat y sus accionistas, no es un buen negocio vender a ese precio. “No sólo me refiero a que la acción está baja, producto de la inestabilidad del mercado, sino porque hay aspectos que no están considerados en el precio, como el eventual pago e 200 millones de dólares que el Estado deberá cancelar por el juicio que CTC entabló en la fijación tarifaria anterior”.

De ahí que el cálculo de Guzmán se acerque a los 1.200 pesos por acción como precio mínimo para negociar; cifra que, en todo caso, concuerda con el valor que analistas de mercado han puesto sobre la mesa, considerando la evolución que ha tenido la acción en el último año.

Aunque Guzmán fue el primero en hacer pública su oposición, lo cierto es que –tras las respectivas evaluaciones internas- en Cuprum, ING Capital y Provida llegaron a idéntica conclusión. Incluso el presidente de ING Capital, Andrés Castro, manifestó públicamente que “todo es cuestión de precio”. La decisión que se habría adoptado prácticamente al cierre de esta edición se expondrá a los representantes hispanos de paso en Chile, Jorge Abadía y Ernesto López Moso, quienes arribaron al país con el mandato de “conversar” con los minoritarios y exponer los beneficios de la OPA. Si bien ya han manifestado en todos los tonos su negativa a elevar la oferta, el mercado apuesta a una mejora “porque si no, sencillamente no habrá deal”, manifiestan los más radicales.

En este tira y afloja, no sólo las AFP están mostrando los dientes. Las principales corredoras de bolsa poco a poco también han dejado ver sus posiciones y convergen en que el precio no es el más conveniente. Incluso el mismísimo Pablo Echeverría, de Moneda Asset Management, que tuvo un rol protagónico en la venta del negocio móvil a Telefónica España, advirtió a Capital que la oferta de los españoles “parece muy buena para comprar, pero no para vender”. Echeverría basa su posición en las cuantiosas inversiones que ha realizado la compañía en los últimos años, particularmente destinadas al crecimiento de la banda ancha y al desarrollo de la televisión digital; inversiones que, a juicio del socio de Moneda, aún no se reflejan en los resultados de la compañía.

Al momento de justificar su rechazo a la oferta, los argumentos suman y siguen. Fuentes vinculadas a Celfin, por ejemplo, señalaron que la oferta es “absolutamente inadecuada”. Y añaden que “es un precio que no refleja el valor económico de la compañía. Muy por el contrario, se trata de un precio de corto plazo que si lo comparamos con el valor de la acción de hace un año, prácticamente tenemos que los españoles no están pagando ningún premio”, aseguran.

Más allá de las impresiones de analistas y de estimaciones basadas en la cotización promedio de la acción de la ex CTC, muchas AFP alinearon posiciones a partir de un reciente informe de BICE Inversiones, el que indica que, si bien los múltiplos utilizados para calcular el valor y premio por el papel de la telefónica son comparables a nivel internacional, el margen Ebitda presenta un castigo significativo respecto a empresas similares y al comportamiento histórico de la compañía.

En suma, lo que el BICE dijo es que, de acuerdo con sus estimaciones, el valor económico de la serie A es de 1.200 pesos por papel, o sea un 20% por encima de la oferta actual, y que el precio ofrecido por la hispana sólo puede ser considerado un piso para negociar. Es más, advierten que podría darse un aumento en la oferta si los actuales accionistas rechazan la propuesta de Telefónica España.

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