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Artículo correspondiente al número 252 (15 al 28 de mayo 2009)

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Sector Retail
Una pausa en la fiesta

Después de años de bonanza, el sector retail vivió en 2008 un período de crecimiento más bien moderado. Comenzó el año afectado por una fuerte inflación, que en algún momento amenazó con alcanzar los dos dígitos y más tarde, sin tregua de por medio, fue uno de los primeros en acusar el golpe de la crisis internacional.

A pesar de todo, los grandes retailers se mantuvieron firmes en sus posiciones. Cencosud, por ejemplo, logró un crecimiento de 36,8% en sus ingresos, debido a la incorporación de las operaciones de GBarbosa en Brasil y Wong en Perú, las que aportaron en ventas, pero no así en Ebitda; y es que, muy a su pesar, el sector alimentos (donde operan ambas cadenas) no es el que genera los mejores márgenes.

Por otra parte, a Falabella tampoco le fue nada de mal si hablamos de ingresos. Sus mercados estrellas también fueron los internacionales, particularmente Perú y Colombia, países donde la crisis no ha tenido el mismo impacto que en el cono sur. A pesar de tener crecimientos importantes en esos mercados, éstos no alcanzaron a compensar la caída en su Ebitda, el que se vio afectado por los mayores gastos en provisiones y por los menores márgenes que generaron sus operaciones internacionales.

Ripley, en tanto, vio caer levemente sus ventas, pero mejoró su Ebitda. Claramente dio resultado el agresivo recorte de gastos impulsado por la nueva administración.

La Polar fue un caso excepcional. Nuevamente destacó por su impecable gestión financiera. Aunque sus ingresos cayeron respecto a 2007, su Ebitda creció alrededor de un 18%. En este aumento, los principales responsables fueron el estricto control de gastos y el adecuado manejo del riesgo de crédito que impulsó el management. Esta situación, de hecho, la llevó a ser una de las más rentables del sector.

Este año, el escenario también será revuelto. La crisis ha golpeado con fuerza y aún está por verse el impacto que tendrán Unimarc y WalMart en el supermercadismo.




Sector Financiero
A gastar menos

A diferencia de 2007 y 2006, las piezas del tablero de la banca se mantuvieron casi sin cambios y no hubo movimientos que hicieran remecer el sector. Quizás lo anterior se debe a que la cautela fue la mayor premisa, sobre todo cuando se advertía acerca de la intensidad de la crisis mundial, la que se desató hacia fines de 2008.

Pero la crisis no fue el único factor que mantuvo en guardia al sector. La implementación de las Normas Internacionales de Información Financiera (IFRS, por sus siglas en inglés) fue otra de sus preocupaciones. El proceso fue largo y no exento de complicaciones; entre otras cosas, porque esta norma cambia la forma de presentar todo el plan de cuentas de la banca, haciendo no comparables las cifras con las de los años anteriores.

En cuanto a sus indicadores, el año pasado la banca vio aumentar en forma importante sus provisiones, creciendo en su conjunto un 34% en términos nominales. Esto se explica, básicamente, por un escenario económico más débil, producto de la inestabilidad de la economía. Este año se ve igual de desfiante para el sector. Las provisiones para el sistema financiero en su conjunto deberán crecer alrededor de 40% en términos nominales; esta vez, como consecuencia de un escenario aún peor que el anterior y producto de la nueva forma de contabilizar la cartera vencida, que se acerca más a parámetros internacionales con la aplicación de IFRS. En tanto, las colocaciones podrían crecer cerca un 5% nominal, impulsadas por los préstamos hipotecarios y las colocaciones comerciales.

Si la cautela marcó al sector el año pasado, 2009 estará marcado por el ahorro de costos. No es hora de gastar recursos en reclutar nuevos clientes, sino de hacer más rentables los que se tienen. Cómo no, si un cliente se demora al menos seis trimestres en ser rentable... y no están los tiempos para esperar tanto.

 

Sector Industria y Transportes
Al ritmo de la crisis

Definitivamente, el sector industrial fue el primero que comenzó a sentir los efectos de la crisis económica internacional y, particularmente, las empresas del área forestal. Fueron éstas las comenzaron a ver desde mediados de año una disminución progresiva en las ventas de madera y otros productos de exportación, a lo que se sumó con fuerza la celulosa en la última parte del año, que llegó a descender más de 35% respecto al período previo.

Las empresas chilenas de esta área, entre las que figura CMPC, han optado por mantener sus niveles de producción, sobre todo en celulosa, apostando a que el menor costo que implica producir en Chile será favorable en el mediano plazo, cuando las empresas del hemisferio norte no puedan hacer frente a los altos costos productivos. Ya varias han anunciado cierres definitivos o paralizaciones temporales de plantas.

Aunque los precios han remontado en lo que va del año, todavía existe incertidumbre en el nivel de inventarios que mantienen los grandes clientes.

En otras áreas del sector industrial, en 2008 destacó el positivo desempeño de CAP, que vivió el mejor año de su historia–con una utilidad de 293 millones de dólares– gracias a que los precios del hierro y el acero se mantuvieron en su peak y no alcanzaron a sentir en toda su magnitud el efecto de la crisis. Esto último se verá con más fuerza durante este año, cuando los analistas esperan que los resultados de la firma reflejen la caída en los precios. En todo caso, también destacan que la compañía ha trabajado bastante en su ordenamiento financiero y productivo, con un mix diversificado de productos, lo que la pone en un muy buen pie para enfrentar un escenario adverso.

En transportes, el caso de Lan es destacable. Pese al alto precio que alcanzó a mediados de año el petróleo, la f rma fue capaz de elevar en casi 9% sus utilidades, gracias a la mayor demanda en los distintos mercados que opera, tanto en el flujo de pasajeros como en el de carga.



Sector Bebidas
Camino a la consolidación

Si bien este sector no tuvo la efervescencia de otros años, sus empresas más emblemáticas lograron en 2008 consolidar sus posiciones, sin importar crisis de por medio.

CCU con dos jugadas maestras demostró por qué es una de las principales firmas de bebidas del país y una de las más rentables. Ganó posiciones en Argentina tras la compra de la Compañía Industrial Cervecera S.A. (ICSA) y en el país sorprendió cuando anunció la fusión entre su filial de vinos San Pedro y Viña Tarapacá; esta última, perteneciente al grupo Fósforos. Sin embargo, éstas no alcanzaron a aportar mucho al resultado consolidado, ya que se incorporaron hacia fines del año pasado.

Pero no todo fue brindis para CCU. Aunque creció levemente en ventas, su Ebitda se mantuvo plano (1,3%). En este resultado tuvo mucho que ver el importante aumento de los insumos de su principal negocio, el cervecero. Situación que debiera revertirse este año, el que ya partió con una caída importante en el precio de la cebada.

La crisis para CCU le abre una oportunidad para nuevas compras, o eso es al menos lo que el mercado espera. Sin embargo, los ojos de los inversionistas están puestos en la consolidación de las compras realizadas el año pasado.

Un gigante que no hizo mucho ruido en 2008 fue Embotelladora Andina, que se debió abocar al manejo de costos,
los que se vieron al alza debido al incremento en insumos como el azúcar y el concentrado de Coca-Cola. Con todo,
esta compañía continuó fortaleciendo su posición en los mercados en que opera, logrando acaparar una caja gigantesca, de más de 300 millones de dólares, que la deja en una situación inmejorable para seguir de compras.

En cuanto a las viñas, San Pedro, tras la alianza con Tarapacá, tiene como principal desafío consolidar la fusión y hacerle el peso a Concha y Toro. Hoy, al menos, ya cuenta con un stock suficientemente diversificado para comenzar la batalla.

La viña de los Guilisasti ha tenido un desempeño parejo pese a los contratiempos. Con un escenario de tipo de cambio adverso que afectó fuertemente su resultado, igualmente no ha cedido en su estrategia, manteniendo precios y con volúmenes que no han caído. Esto, básicamente, por el efecto de trade down que se ha dado en mercados internacionales, donde se observa que no ha bajado el consumo, pero sí se nota una migración a vinos menos caros, con lo que Concha y Toro ha salido ganador.



Sector Telecomunicaciones
La pelea por entrar a la casa

Si tuviéramos que establecer un hito para lo que ocurrió el año pasado en la industria de las telecomunicaciones, tendríamos que remitirnos a la competencia que libraron las empresas por entrar con los servicios de telefonía, televisión y banda ancha a la casa de sus clientes. En eso, la carrera estuvo muy activa entre VTR, Telefónica y Telmex, que no se dieron tregua.

Es precisamente en este mercado donde podría registrarse mayor movimiento en los años que vienen, porque todavía hay un margen amplio de penetración de estos servicios. No pasa lo mismo, en cambio, con la telefonía móvil, donde la industria tiene cada vez menos espacio para crecer, producto de su propio éxito. Ello, debido al hecho de que un 90% de los chilenos ya tenga celular no deja espacio para la expansión.

La apuesta en la telefonía móvil viene definitivamente de la mano de la banda ancha móvil y las opciones para conectarse a la red a través de los computadores personales. En el mundo móvil será relevante el proceso de licitación de 3G que lanzó recientemente el ministerio de Transportes y Telecomunicaciones, que proveerá a las operadoras de un espectro mayor para entregar este servicio. Muy atractivo, entonces, será conocer los ganadores de la licitación, considerando que entre las firmas interesadas están VTR y Telsur, quienes hoy no participan del negocio móvil.

Si se miran los resultados de las empresas en su conjunto, el sector tuvo en2008 un desempeño moderadamente bueno, tal como en los últimos años y como se prevé seguirá en el mediano plazo. La apuesta de las empresas ahora, cuando no pueden elevar infinitamente sus suscriptores, va por el lado de ofrecer nuevos servicios y hacer crecer la boleta promedio.

Entre los movimientos, destaca la salida de bolsa de Telefónica, ya que el grupo español compró a través de una OPA el porcentaje que flotaba en el mercado. Por el lado tecnológico destaca el comportamiento de Sonda, cuyo Ebitda creció 30% el año pasado, en línea con el trabajo de posicionamiento que ha estado realizando en Latinoamérica, donde adquirió en 2007 una empresa en Brasil y está mirando hacia otros países.




Sector Minería
Cobre, de más a menos

Pese a que en la última parte del año el precio del cobre descendió bruscamente en los mercados internacionales, la caída no fue suficiente para opacar el buen desempeño de la primera parte del ejercicio, cuando el metal se posicionó por sobre los tres dólares la libra como promedio.

Bien lo saben en Antofagasta Minerals, la cuprífera controlada por el grupo Luksic, cuya matriz Antofagasta PLC obtuvo utilidades netas por 1.706 millones de dólares en el ejercicio –a través de sus yacimientos El Tesoro, Michilla y Los Pelambres–, con un alza de 24% respecto al año previo.

Lo que está sucediendo con el metal rojo es que la menor actividad económica mundial hizo que a partir de septiembre muchas de las empresas dejaran de comprar cobre y se dedicaran a trabajar con los stocks que traían de meses previos. China, que había sido el principal demandante, también redujo sus compras, en línea con el menor desempeño económico. Esto, en cierta forma, se ha revertido en los primeros meses de 2009, al verse una mayor reactivación del mercado cuprífero, que ha movido al metal en torno a los 2 dólares la libra en las últimas semanas; condición que los analistas creen debería mantenerse durante todo el ejercicio.

Así las cosas, la rentabilidad de 40% al que estaban acostumbradas las compañías mineras –casi el doble que otros sectores– se reducirá bastante en este ejercicio, considerando que los costos de la minería se han mantenido altos, debido a que gran parte de los contratos de insumos estaban comprometidos con anterioridad a la crisis, con plazos más largos. Se habla incluso de costos que superan los 1,5 dólares la libra, muy al límite del precio final.

Por otro lado, varios yacimientos de distintas empresas han ido descendiendoen su ley, lo que fuerza a las compañías a remover mayor cantidad de mineral para extraer incluso menos metal que antes.

En la minería no metálica, SQM fue una de las empresas que se lució el año pasado a raíz del alto valor que registraron los fertilizantes en el mundo. Sus utilidades alcanzaron los 501 millones de dólares, muy por encima de los 180 millones del año previo. Esto se fundamentó en el mayor precio que registraron los fertilizantes derivados del potasio, a raíz del aumento de la demanda que copó la capacidad productiva mundial, lo que se tradujo finalmente en los precios. Cuestión que debiera mantenerse durante este año.



Sector Energía
Al compas de la lluvia

Definitivamente, las precipitaciones en la zona central sirvieron para que el sector eléctrico chileno se descomprimiera durante 2008 y dejara en el olvido su negativo desempeño del año previo, cuando la sequía, los cortes de gas desde Argentina y el mayor precio del diésel conformaron un panorama difícil de manejar. Aunque las más favorecidas por esta mayor disponibilidad fueron Endesa y Colbún, al final ese beneficio se traspasó al sistema, porque estas compañías pudieron entregar energía a precios mucho más cómodos que si hubieran tenido que funcionar en su mayor capacidad las carboneras o las plantas a diésel.

Pero no todo fue color de rosa, porque también fue necesario el uso de petróleo para la generación, lo que llevó en algunos casos a que los costos rozaran los 300 dólares el MW/hora en momentos en que el hidrocarburo superaba los 100 dólares. Para hacerse una idea: en los años previos, el costo de producir se movía en torno a los 80 dólares el MW/hora y en 2009 se ha ubicado en torno a los 120 dólares.

Entre los hitos que marcaron 2008 está el término de los principales procesos de licitación de energía, lo que entrega una mayor estabilidad al sistema en el largo plazo. También, varias productoras renegociaron contratos con sus clientes libres, lo que supone una adecuación a los nuevos escenarios energéticos.

Este año las eléctricas también deberían moverse en terreno positivo, aunque todo depende de cómo vengan las lluvias, ya que el sistema está integrado mayoritariamente por hidroeléctricas. Sí ayudará la llegada del GNL durante la segunda parte del año, que hará olvidar la dependencia que tenía el país por el gas natural argentino y será un apoyo para alivianar el consumo de diésel, con el que compite en costos actualmente. En todo caso, el carbón sigue siendo mucho más rentable que ambas alternativas, por el momento.

En suma, como dicen analistas sectoriales, 2009 será el último año en que el riesgo hídrico esté presente en el sistema energético chileno, ya que la dependencia de las lluvias está disminuyendo con la llegada de más centrales a carbón, diésel o GNL

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