Reportajes y Entrevistas
José Ramón Valente: Los mercados ajustan cuentas

Artículo correspondiente al número 211 (24 de ago al 06 de sept 2007)

 

-Usted aplaude la inyección de liquidez por parte de los bancos centrales pero, en cierta medida, esas intervenciones abren una ventana especulativa por parte del mercado.

 

-La inyección de liquidez impide que lo que puede ser un temblor grado dos, se transforme en un terremoto grado cinco, y es por eso que lo aplaudo. Porque lo que pasa es lo siguiente: al pedir tu depósito de vuelta al banco, por ejemplo, cuando una pyme va a pedirle que le renueve la línea de crédito, el banco no puede hacerlo porque la plata que tenía ya no la tiene. Entonces genera una reacción en cadena: esa pyme no tiene la plata para pagarle al banco y el banco le pide la quiebra. Lo que hacen los bancos centrales es ponerse entremedio, como prestamista de última instancia para que no se rompa la cadena. Así es como se produce el terremoto, porque haces quebrar a alguien que es sano, por un problema de liquidez.

 

 

-¿Estuvo bien el momento en que actuaron?

 

-Para esas inyecciones de liquidez hay que actuar en el minuto en que se produce la contracción, y la verdad es que la contracción no se había producido antes por este exceso de optimismo. La gente tenía la sensación de que toda esta crisis en el sector inmobiliario iba a quedar encapsulada en ese sector, y particularmente en lo que respecta a los créditos malos. Y se les olvidaba que en general hay conexiones en los mercados financieros, los precios de un activo están conectados con los de otros; entonces, cuando el riesgo sube en una parte, el mercado típicamente permea hacia otra. En realidad, era difícil mantenerlo encapsulado. Lo que sabemos ahora es que ya no está encapsulado, hoy sabemos que la enfermedad es contagiosa. Lo que no sabemos es si la enfermedad es un resfrío grave o una tuberculosis.

 

 

¿Cómo andamos por casa?

 

 

-Habíamos pasado sustos antes, como en febrero… ¿Es este el remezón final?

 

-No sé si es el remezón final. Pero da la impresión de que esto es definitivamente más fuerte que lo que pasó en mayo del año pasado y más fuerte que en febrero. Creo que este es un poquito más grave porque hay todo un encadenamiento. En los otros casos era más bien nerviosismo.

 

 

-En las bajas de la bolsa local, ¿cuánto hay de contexto internacional y cuánto de local, considerando que los resultados de empresas fueron inferiores a los proyectados?

 

-Hay una mezcla. Obviamente a las empresas les afectó el alza de costos más de lo que el mercado había previsto, sobre todo en energía, y yo creo que hacia delante hay nerviosismo de que haya alzas de costos salariales. Creo que el evento de Codelco y los eventos sindicales que ha habido, todo el tema del salario ético, básicamente se traducen –desde el punto de vista de las empresas–, en que viene un aumento de costos probablemente importante, y se empieza a descontar eso. Pero esta corrección en particular creo que viene de afuera. Como clase de activo, Chile está integrado al resto del mundo y si la tasa de interés sube porque aumentó la percepción de riesgo, nos va a afectar a todos por igual.

 

 

-¿Y cuál es la recomendación? ¿Cómo actuar en tiempos de crisis?

 

-Uno no tiene que entusiasmarse y salirse muy fuertemente del portafolio. Si uno es un inversionista de largo plazo y que además puede tolerar las volatilidades, debe tener una proporción mayor en acciones y aguantar.

 

 

-¿Cuáles son las perspectivas para la bolsa local, considerando el entorno?

 

-A Chile lo debiera beneficiar, respecto de otros países, la buena conducta que hemos tenido con los excesos de plata del cobre. Eso no significa que no vamos a estar afectados. En segundo lugar, Chile tiene un mejor manejo desde el punto de vista de las tasas de interés y tipo de cambio. En el pasado, los bancos centrales cometieron bastantes errores que nos costaron caro, como fue por ejemplo subir excesivamente la tasa de interés para cuidar nuestro tipo de cambio. Creo que esa es una lección aprendida y que probablemente si hay un problema hoy, lo que va a ocurrir es que las tasas van a subir menos y va a ser el tipo de cambio el que absorba el shock. De hecho, hemos visto como el tipo de cambio ha subido 20 pesos casi en dos semanas. Probablemente Chile va a salir relativamente bien, y esto va a ser una corrección, no una tendencia.

 

 

-Al final, esta es una oportunidad…

 

-Si uno iba a entrar a la bolsa, es mucho mejor entrar hoy que hace dos semanas.

 

 

-Entonces, los que están con lucas, a comprar.

 

-Los que están con plata pueden hoy tomar una decisión de inversión mucho mejor que ayer.

 

 

-¿En qué pie quedan ahora los tan recomendados países emergentes?

 

-En general, los países emergentes –sobre todo los más pequeños– siempre se ven más vulnerables ante crisis como estas, porque lamentablemente las autoridades monetarias de esos países tienen menor manejo de crisis. En los países emergentes hubo un boom de inversión por parte de inversionistas de países desarrollados en las bolsas y activos. Probablemente vamos a ver que a medida que sube la percepción de riesgo de esos inversionistas, van a tratar de salirse de estos mercados y, por lo tanto, les podría afectar más. Creo que en mercados emergentes, no hemos visto todavía, al menos hasta el día de esta entrevista, la corrección completa.

 

 

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