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Reportajes y Entrevistas
Éxito soberano
El balance de los Fondos Soberanos creados durante el mandato de la presidenta Bachelet es indiscutiblemente positivo, posicionándose como los instrumentos de gobierno más rentables y transparentes del mundo desde su implementación. Por Eric Parrado.
El balance de los Fondos Soberanos creados durante el mandato de la presidenta Bachelet es indiscutiblemente positivo, posicionándose como los instrumentos de gobierno más rentables y transparentes del mundo desde su implementación. Por Eric Parrado.
En 2006, Chile tomó una decisión audaz: crear dos fondos soberanos para ahorrar parte de los recursos asociados al auge de precios del cobre. Con ello dimos un nuevo paso en la institucionalidad de nuestra política fiscal, asegurando recursos para que el gasto social y la inversión pública no sean rehenes de las fluctuaciones de la economía o de la Bolsa de Metales de Londres. Pero... ¿sería capaz un país de ingresos medios de administrar la bonanza con seriedad y transparencia? ¿Y podría, además, conseguir buenos resultados?
Todas estas interrogantes han sido respondidas en forma categórica. En primer lugar, tenemos dos fondos con características distintas pero con el propósito común de acumular recursos para enfrentar tiempos difíciles y apoyar futuros pagos previsionales. Son recursos de todos los chilenos. Por eso, los aportes y retiros se ciñen a reglas establecidas y su administración cumple altos estándares de excelencia, gracias al trabajo coordinado de varias instituciones. El ministerio de Hacienda cuenta con una unidad especializada para gestionar los fondos y se beneficia de la asesoría de un Comité Financiero integrado por expertos independientes, que entrega valiosas recomendaciones respecto de sus políticas de inversión. La administración operativa es llevada a cabo en forma eficiente y segura por el Banco Central de Chile.
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| Coordinador de Finanzas Internacionales Ministerio de Hacienda |
La combinación de una institucionalidad sólida y una política de inversión prudente ha generado rentabilidades significativas, aún en el reciente episodio de extrema volatilidad financiera. Desde su creación y hasta fines de 2009, los fondos han generado recursos adicionales por 2.797 millones de dólares, con un saldo final de 14.706 millones a fines de 2009. Estos positivos resultados son fruto de una política de inversiones conservadora. La composición estratégica de activos consiste en un 66,5% en bonos soberanos nominales, 30% en instrumentos del mercado monetario –como depósitos bancarios de corto plazo y letras del Tesoro– y 3,5% en bonos soberanos indexados. Esta política difiere de aquellas más agresivas adoptadas por muchos fondos de otros países, que en la búsqueda de mayores retornos soportan una mayor volatilidad de corto plazo de instrumentos como acciones o restricciones de liquidez asociadas a inversiones alternativas. Otros fondos definen estrategias más conservadoras asociadas a eventuales necesidades de liquidez, a una menor tolerancia al riesgo u horizonte de inversión.
Por esto, los fondos chilenos sobrellevaron los años de crisis financiera global de manera exitosa y destacaron a nivel mundial en términos de los retornos obtenidos. Cuando se compara la rentabilidad de los distintos fondos del mundo entre 2007 y el cierre de 2009, Chile destaca por tener los retornos más altos (6,9%). En contraste, en el mismo período los fondos con políticas más agresivas experimentaron pérdidas o ganancias menores (ver gráfico).
En la otra cara, la reciente crisis también permitió mostrar a los fondos en acción. Allí está el exitoso plan fiscal aplicado en enero de 2009, el cual comprometió 2,8% del PIB en apoyos para las familias, impulso a la inversión pública, estímulos a la inversión privada, financiamiento para pequeñas y medianas empresas y medidas para proteger el empleo. Gracias al Fondo de Estabilización Económica y Social, esas políticas se financiaron sin endeudamiento. Y los ahorros para financiar futuras obligaciones en materia previsional, incluyendo los de la ambiciosa reforma de la presidenta Bachelet, siguen acumulándose en forma segura en el Fondo de Reserva de Pensiones. Con todo, esta administración legará la mejor situación fiscal que ningún otro gobierno haya dejado en nuestra historia.
No sólo construimos una institucionalidad adecuada y rentabilidades significativas. Nos impusimos rigurosos estándares de transparencia y gestión. También instalamos un sistema de información con reportes mensuales, trimestrales y anuales sobre el desempeño de los fondos, para rendir cuenta a la ciudadanía y a las instancias especializadas sobre su evolución. Todo ello ha contribuido a que, en su corta vida, los fondos chilenos estén entre los más transparentes del mundo. Así lo reconoció el Sovereign Wealth Fund Institute, un think tank especializado de Estados Unidos, que clasificó a Chile con el máximo puntaje en el ranking mundial sobre transparencia y buena administración de los 45 principales fondos del mundo.
Sí. Hemos sido capaces de administrar la bonanza con seriedad, transparencia y consiguiendo buenos resultados. Es esta experiencia la que se reconoce en el debate internacional sobre las mejores prácticas para los fondos soberanos. No es un misterio que el rol cada vez más importante de estos instrumentos en los mercados financieros despertó inquietud en muchas naciones receptoras de sus inversiones, que miraron con recelo el interés en sectores estratégicos o con preocupación su función estabilizadora (o desestabilizadora) de los mercados al constituir inversiones de largo plazo.
Chile ha participado activamente en el desarrollo de directrices globales para los fondos soberanos, poniendo a la estabilidad financiera, la transparencia y la libre circulación de las inversiones como principales objetivos. Hoy, naciones que planean constituir sus propios fondos –como Mongolia– han solicitado nuestra asesoría. Y de hecho fue en Chile donde los fondos soberanos del mundo, apoyados por el FMI, adoptaron en 2008 los principios voluntarios que guían las mejores prácticas y políticas de estos fondos. Estas directrices se conocen hoy como Principios de Santiago en el debate global.
Hemos recorrido un largo trecho en pocos años. Y queda aún mucho por avanzar. La consolidación de una institucionalidad que ha mostrado positivos resultados no puede descuidarse y es una tarea de todos los días. También habrá que revisar la recomendación del Comité Financiero de diversificar la cartera de inversiones del Fondo de Reserva de Pensiones, de modo de incluir activos de renta variable, buscando una mayor rentabilidad en el horizonte de largo plazo. Y por cierto queda una gran tarea educativa sobre los fondos y sus resultados que, por ejemplo, permita a la ciudadanía enfocarse en los resultados de largo plazo más que en eventuales pérdidas que se originen por la volatilidad natural de corto plazo que experimentan las variables que afectan la rentabilidad de los fondos.
Los beneficios están a la vista. El mejor indicador es la positiva valoración que les han brindado las chilenas y los chilenos, verdaderos dueños de dichos recursos. Ese es el verdadero éxito soberano.
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