Inversiones
Tras casi cinco años de alza, ¿vender o comprar?

Artículo correspondiente al número 209 (27 de jul al 08 de ago 2007)

Por Arturo Alegría, CFA, gerente de desarrollo de negocios de Vision Advisors.

Desde fines de 2002, los mercados accionarios internacionales han registrado una sostenida tendencia alcista explicada principalmente por la alta liquidez (tasa de corto plazo en Estados Unidos al 1%), la aceleración del crecimiento económico en Estados Unidos y China; el aumento de los precios de los commodities, la estabilidad económica en las principales economías, la mejora en la rentabilidad de las empresas gracias a procesos de reestructuraciones, muy bajas valorizaciones de las acciones (relación precio/ utilidad) y balances con poca deuda. Así, entre septiembre de 2002 y junio de 2006, el índice MSCI World, que representa un promedio de las acciones de mercados desarrollados registró una rentabilidad en dólares de 141% (20% anual), en tanto que el índice MSCI EM, de mercados emergentes, subió 355% (37% anual). Aun cuando en este período se han vivido episodios de caídas, no han pasado de ser correcciones de corto plazo.

Comparado con 2002, el crecimiento ahora es más fuerte en Europa y Japón que en Estados Unidos, las fusiones y adquisiciones se encuentran en niveles récord en Estados Unidos y Europa, en tanto que China e India son las economías emergentes más dinámicas y se han transformado en “motores” del comercio mundial. Todo esto son buenas noticias que nos llevarían a seguir comprando. Sin embargo, en el lado negativo hay dos aspectos que destacan: 1) las tasas de interés son más altas y se espera que los bancos centrales continúen aplicando políticas restrictivas en la medida que aumente la preocupación sobre la inflación y 2) las valorizaciones, aun cuando son “razonables” a largo plazo, han subido hasta niveles que ya incorporan muchas buenas noticias (especialmente en los mercados emergentes).

En definitiva, es difícil esperar que en los próximos años se repitan los elevados retornos de los índices registrados desde fines de 2002, pero las perspectivas siguen siendo positivas para la inversión en carteras accionarias diversificadas, ya que las condiciones económicas y financieras son favorables. Eso sí, es muy probable que los episodios de “turbulencia” vayan en aumento, ya que las mayores valorizaciones aumentan la sensibilidad a las noticias de cada día.

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