Inversiones
Huevos y canastas ¿le suena a alguien?

Artículo correspondiente al número 226 (18 de abr al 1 de may 2008)

No son pocos los analistas que llaman a protegerse de la volatilidad bursátil con una política de inversión selectiva. A continuación, el economista Juan Foxley explica las razones por las que –a su juicio– esa política no es más que un “peligroso error conceptual”.

Se ha hecho frecuente que en tiempos de volatilidad bursátil la mayoría de los analistas criollos pontifique sobre la necesidad de ser selectivo. La última pieza de esta peculiar retórica la encontré recién en un diario especializado. El título otra vez decía algo así como “La volatilidad llegó y hay que ser muy selectivo”.

Ya lo veo, de nuevo mis alumnos tendrán un contra-ejemplo fresco a mano ¿Dónde habrán aprendido finanzas varios de nuestros analistas? Y es que, obviamente, la administración de portafolios descansa en un principio, a estas alturas, de perogrullo: los riesgos no sistemáticos se bajan diversificando, no concentrando.¿Huevos, canasta?... hasta los adagios populares acusan el peligroso error conceptual.

¿Quién dijo que cuando existe más volatilidad hay que concentrarse en un puñado de promesas ganadoras? Todo lo contrario. Desde Markowitz, hace más de 45 años, la literatura básica enseña que la diversificación entre papeles independientes, y no la concentraciónselectiva, es la principal herramienta de mitigación de riesgo.

Además, ¿cómo podrían los lectores de páginas financieras beneficiarse? Es difícil que ganen con la supuesta habilidad de los analistas para detectar una acción subvalorada. Ninguna ganga se puede sostener como tal. Los estudios de empresas se hacen para ser publicados y un ahorrante normal nunca transará antes que quienes estén más próximos a la producción de informes.

Por último, nunca está de más recordar que los consejos bursátiles no se pagan con honorarios fijos sino con comisiones que crecen con los montos transados. Así, los incentivos están puestos sobre las corredoras de bolsa para rotar las carteras todo lo que se pueda. (churning, le llaman los reguladores en Estados Unidos). De ahí a la tentación de predicar apuestas “selectivas” e irlas cambiando según vaya soplando el viento, hay menos de un paso.

Pues bien, solo me queda convidar a ese puñado de analistas a acercarse a nuestro MBA …o a algún otro... ¡pero que sea a alguno!

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