Inversiones
¿Hora de invertir en papeles nominales?

Artículo correspondiente al número 213 (21 de sept al 04 de oct 2007)

En los últimos meses las altas inflaciones han beneficiado a los inversionistas con activos en UF de corto plazo. La pregunta es si este fenómeno vino para quedarse. Por CHG Corredores de Bolsa.

De acuerdo a nuestras expectativas de inflación para los próximos seis meses, esperamos que esta tendencia empiece a revertirse hacia noviembre o diciembre. Bajo el supuesto de que frutas y verduras retomarán sus precios promedios del primer semestre –eliminando el efecto heladas–, la inflación para esos dos meses podría acumular -0,8%, a lo que se le suma la apreciación del peso producto del mayor diferencial de tasas entre Chile y Estados Unidos.

De producirse este escenario, creemos que la UF perdería su atractivo, abriendo una oportunidad para invertir en papeles nominales de largo plazo.

En el corto plazo, el comportamiento de las tasas nominales será comandado por las futuras alzas en la tasa de política monetaria, materia en la que estimamos que el Banco Central podría subirla entre 50 y 75 puntos bases durante los próximos seis meses para contrarrestar las alzas de inflación. Bajo este escenario, la tendencia de corto plazo sería de aumentos en la tasa nominal, sin embargo, se debe considerar que las tasas en Chile también serán afectadas por el escenario internacional, donde la actual crisis crediticia y de créditos “subprime” ha aumentado considerablemente las expectativas de un recorte significativo en la tasa rectora de Estados Unidos. En caso de que se concrete este escenario macroeconómico, la tendencia al alza de las tasas nominales en Chile sería más limitada.

¿Qué expectativas incorpora el mercado? Las tasas nominales de mercado reaccionaron al alza tras la infl ación de agosto. No obstante, los papeles nominales de 5 y 10 años están bajo la curva de equilibrio que incorpora dos o tres alzas de 25 puntos bases en la tasa rectora. Si la tendencia alcista se renueva, moviendo las tasas de mercado cerca de nuestro escenario de tres alzas, vemos una oportunidad de inversión a largo plazo en estos papeles. Además, consideramos que un menor crecimiento global y de Chile en 2008 y una reversión en la inflación son factores que sostienen una mayor exposición en la tasa nominal de largo plazo.

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